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遼寧瑞德森機械設備有限公司撫順機械設備制造有限公司
鋅錠供給壓力漸顯 滬鋅下行風險猶存
http://www.pepeson.com 2019-05-28 13:59:43 中國有色金屬報
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  國內冶煉廠加速釋放產能,加之當前檢修接近尾聲,鋅錠供應增加預期正在逐漸兌現,打壓多頭信心,由于中美貿易摩擦影響,當前市場避險情緒增強加之供給增加預期,預計鋅價將延續弱勢震蕩。另外LME鋅庫存止降反升,海外低庫存對鋅價支撐也在邊際減弱。不過當前國內庫存尚未開始大幅累積,預計鋅價下跌過程仍有阻力。

  鋅錠供給量將明顯攀升

  礦端供應呈現寬松狀態,鋅精礦加工費進一步上行。根據當前加工費和鋅價,可測算冶煉廠加工利潤已經遠遠超出近5年鋅錠加工利潤,冶煉廠開工率有所回升。根據調研情況來看,去年3月至今,鋅錠庫存下滑,主要是因為供應瓶頸導致供應量不及預期,而隨著時間的推移,冶煉企業復產在即,預計未來鋅錠產量或逐漸上升,高利潤模式難以維持。

  具體而言,湖南地區大多數待復產冶煉廠已經投產并接近滿產,產能集中釋放的時間窗口集中在4~6月份,這與市場預期的二季度初冶煉瓶頸突破時間基本一致。湖南湘西地區復產情況較為明晰,現有兩家已開了一條6萬噸的產線正常生產,還有一家一條10萬噸鋅冶煉產線將會于5月底達到滿產。其中對市場影響較大的兩家冶煉廠株冶于3月份已經通電,預計5月將滿產運行;漢中4月10日開始復產,預計4月份新增2000噸。

  預計以5月份開始鋅錠產量出現明顯上升,且大多數冶煉廠檢修接近尾聲,冶煉廠高利潤或難以維持,此外隨著冶煉產能的恢復,預計對原料價格亦有一定壓力,我們預估礦石加工費拐點或將出現在5月份。

  下游出現主動去庫現象

  3~4月份為鍍鋅企業傳統旺季,消費如期恢復,而另一方面,冶煉廠瓶頸突破仍需時間,鋅錠庫存仍在下滑。由于今年鍍鋅企業在采暖季減產力度遠不及去年同期,疊加降稅因素,下游企業提前存原料,今年一季度壘庫幅度不及去年同期,由此推測下游訂單爆發或不及預期,二季度的去庫速度或低于去年。另外,冷鍍價差持續擴大,主因是冷軋板供大于求矛盾日益凸顯,冷軋板價格相對鍍鋅下跌速度更快,因此鋼廠對后市預期較為悲觀,出貨意愿較強,因此可見鍍鋅鋼廠庫存下滑速度明顯快于鍍鋅社會庫存。

  綜上,6月初開始隨著冶煉廠開工率的回升以及海外鋅錠流入預期加強,未來國內庫存低位難以維持,整體看鋅仍存下行空間。策略上,建議投資者維持空頭配置。(華泰期貨)

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